股票能开杠杆 国君晨报0313|新股、固收
[新股]科技企业IPO支持力度再强化股票能开杠杆，当周新股上市恢复
两会经济主题记者会提及上市制度，科技企业IPO支持力度凸显。3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，加快健全专门针对科技企业的支持机制。聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，用好“绿色通道”、未盈利企业上市等制度，稳妥实施科创板第五套上市标准，更精准支持优质科技企业发行上市。监管表态释放IPO积极信号，凸显了对于科技创新企业上市的支持力度，未来预计科创企业将成为A股上市的主力军。
3月第1周，次新板块随市场上行，新股指数和近端次新股指数分别上涨3.41%和1.44%。3月第1周，全国两会召开，产业政策聚焦科技，科创50领涨市场。次新板块整体上行，新股指数近八成成分股当周上涨，博实结、富特科技、汇成真空等个股周度涨超20%，指数周涨幅达3.41%。新股指数较上证指数偏离度下降至126.96%，近端次新股指数偏离度上升至-4.26%。
新股上市节奏恢复，当周3只新股首发上市。3月第1周，沪深市场有3只新股首发上市，为春节后首批上市个股。近期市场科技主线活跃，新股首日涨幅相较春节前有所下滑，首日平均涨幅174.89%。其中，汇通控股、毓恬冠佳2只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益合计10.84/8.96万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.22‰/0.18‰。
次新二级市场：次新板块随大盘有所上行。从全市场来看，3月第1周上证指数单周上涨1.56%。其中，有色金属、国防军工、计算机等行业涨幅靠前。从次新市场来看，上市公司数5家及以上的机械设备和电子行业当周分别上涨1.18%和0.61%。沪深市场3月第1周近半年上市的38只股票（不含当周上市新股）当周24只当周上涨，38只次新股整体平均涨幅为1.90%，次新板块随大盘有所上行。
风险提示：新股上市节奏持续放缓风险；网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险。
[固收]降息从不确定到谨慎，3-4月降准更可期待
我们认为根据两会的增量信息，当下或应适当下修政策利率降息预期。在潘行长讲话之后，对2025年内降息节奏的看法，可能已经应当从不确定向偏谨慎的一端收敛。如果“择机降准降息”中的降息包括了再贷款利率调降等结构性工具降息，那么后续政策利率降息大概率只是宽货币政策的可选项之一，对政策利率降息可能要多一份谨慎。相比降息，2月CPI同比转负后，从托举增长预期和稳息差的角度出发，更可期待的是3-4月降准，资金利率系统性下行或仍需等待中长期流动性投放转松。
3月5日政府工作报告再次提及“适时降准降息”，按此表述，市场偏向认为“双降”节奏有强不确定性，但年内大概率有降准降息。2025年两会全国政府工作报告在3月5日发布，货币政策取向表述为“适时降准降息，保持流动性充裕”，与2024年12月中央经济工作会议的基调一致。前一次政府工作报告出现与“降准降息”相关表述还是在2020年，“综合运用降准降息”的提法对应央行在2020年内大幅降准降息对冲疫情冲击。从这个角度出发，“适时降准降息”的表述下“双降”时点择机，落地节奏有强不确定性，但2025年内大概率有降准降息，这与此前市场“双降”预期的下界持平。
3月6日潘行长讲话扩大“降息”一词外延，后续或偏向结构性工具降息，或应适当下修政策利率降息预期。据中国经济网报道，3月6日潘行长在讲话中提到“将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间。”讲话中先提及“择机降准降息”，随后将存款准备金率和结构性货币政策工具资金利率的下行空间并列，“降息”一词的外延被扩大至结构性货币政策工具的资金利率调降。如果“择机降准降息”中的降息包括了再贷款利率调降等结构性工具降息，那么后续政策利率降息大概率只是宽货币政策的可选项之一，对政策利率降息可能要多一份谨慎。后续政策利率降息时点的选择可能更多出于对宏观审慎和金融稳定的考量。
相比降息，2月CPI同比转负后，更可期待的是3-4月降准。2月CPI同比增速为-0.7%，较1月的0.5%有较大幅度下滑。统计局称“扣除春节错月影响，2月份CPI同比上涨0.1%”，但在季节性影响之外，通胀整体表现依然偏弱，食物价格和服务价格都是明显拖累。考虑到此次两会将全国通胀目标下调至2%，从可行性出发，后续政策可能在推动物价水平温和回升的目标上更加积极主动，全面降准或能够部分对冲通胀读数转弱对国内经济增长预期的扰动。同时，当前银行负债压力较大，2025年初存款利率暂未普遍下行，部分中小银行反而出现上调存款利率的情况，叠加存单利率出现明显上行，银行负债成本回升或使得净息差压力进一步强化。国债买入因扰动债市定价等已被暂停，降准的属性偏中性且在补充银行中长期流动性上的作用较难被替代，后续或可期待降准在3-4月落地。
风险提示：央行流动性投放不及市场预期股票能开杠杆，宽信用进程快于预期。
